聪明的投资者
《聪明的投资者》是由美国经济学家和投资思想家本杰明·格雷厄姆创作的投资学著作，于1949年首次出版。这本书总结了格雷厄姆的投资哲学，强调一位聪明的投资者必须有条理的方法和特定的规则指引。价值投资是该书的核心理念，它侧重于购买股票、业务或资产，其价值不低于其内在价值。这种投资方法要求投资者了解业务、了解经营业务的人、为利润投资并具备信心。《聪明的投资者》是一本广受赞誉的价值投资领域的书籍，提供了在股票市场成功运用价值投资的策略。这本书一直以来都是最受欢迎的投资书籍之一，格雷厄姆的遗产至今仍然存在。该书在1949年首次出版后，格雷厄姆进行了多次修改，最近一次修改是在1971-1972年，并于1973年出版了第四版。沃伦·巴菲特为该书撰写了序言和附录。《聪明的投资者》明确了“投资”与“投机”的区别，重点介绍了防御型投资者和积极型投资者的投资组合策略，并讨论了投资者如何应对市场波动。该书还详细阐述了基金投资、投资者与投资顾问的关系、普通投资者证券分析的一般方法、防御型投资者和积极型投资者的证券选择，以及可转换证券和认股权证等问题。自问世以来，《聪明的投资者》对全球金融业产生了深远影响，并为证券市场培养了一批亿万富翁。
图书简介
《聪明的投资者》共有三个版本，都为人民邮电出版社出版，分别是：2010年8月出版的《聪明的投资者》(第4版)(精装)、2011年7月出版的《聪明的投资者》(原本第4版)(精装)、2014年07月《聪明的投资者》(实战版)。
《聪明的投资者》首先明确了“投资”与“投机”的区别，指出聪明的投资者当如何确定预期收益。该书着重介绍防御型投资者与积极型投资者的投资组合策略，论述了投资者如何应对市场波动。该书还对基金投资、投资者与投资顾问的关系、普通投资者证券分析的一般方法、防御型投资者与积极型投资者的证券选择、可转换证券及认股权证等问题进行了详细阐述。在该书后面，作者列举分析了几组案例，论述了股息政策，最后着重分析了作为投资中心思想的“安全性”问题。
《聪明的投资者》主要面向个人投资者，旨在对普通人在投资策略的选择和执行方面提供相应的指导。该书不是一本教人“如何成为百万富翁”的书籍，而更多地将注意力集中在投资的原理和投资者的态度方面，指导投资者避免陷入一些经常性的错误之中。
创作背景
格雷厄姆深知生活的不易，也深知股市的无情。在工作中，他勤奋努力，严谨细致，但因为缺乏实战经验，他在1930年损失超过了20%。这之后，格雷厄姆以为自己面临的最困难的时期已经过去，又向银行贷款来投入股票市场。操作了两年，账户叉亏损了70%之多。格雷厄姆反思后，将1929年经济大萧条做了思考，并写出了《聪明的投资者》。该书是《有价证券分析》的简化版，该书是为一般投资人而写的，也是为普通大众而写的。
出版信息
这部《聪明的投资者》，是有史以来第一本面向个人投资者并为其提供投资成功所需的情绪框架和分析工具的专业书籍。至今，它仍然是面向投资大众最好的一本书。
《聪明的投资者》是经过修订后的第4版，旨在将格雷厄姆的理念运用于当代金融市场的同时，保留其原文的完整性。为了便于理解，在格雷厄姆的原文页下增加了一些注释，而格雷厄姆的原文注释则移至书后的“尾注”中。
在格雷厄姆原著的每一章之后，你都会看到一篇新增的评论。在这些引导读者的内容中，将添加一些新的例证，以此来说明，对今天的投资者来说，格雷厄姆的原则仍然是多么贴切（以及多么使人思路开阔）。像所有的经典著作一样，本书会改变我们看待世界的方式。而且，通过教育我们，这本书也能够获得新生。你读得越多，就理解得越深刻。以格雷厄姆为向导，你必定会成为一个非常聪明的投资者。
版本介绍
作品思想
正确区分投资和投机
格雷厄姆在该书中清楚地指出投资与投机的本质区别：投资是建立在敏锐与数量分析的基础上，而投机则是建立在突发的念头或是臆测之上。二者关键的区别在于对股价的看法不同，投资者寻求合理的价格购买股票，而投机者试图在股价的涨跌中获利。投资者应该充分了解投资者最大的敌人不是股票市场而是他自己，如果投资者在投资时无法掌握自己的情绪，而受到市场情绪的左右，即使他具有十分高超的分析能力，也很难获得较大的投资收益。
防御型投资者的组合策略
防御型投资组合策略是投资者以选择较高股息的投资股作为主要投资对象的股票组合策略。这种投资策略的主要依据是，由于将资金投向具有较高股息的股票，在经济稳定增长的时期，能够获取较好的投资回报。即使行情下跌，投资者仍能够领取较为可观的股息红利。
进攻型投资者的组合策略
在进攻型投资人的投资组合中，投机股的比重较大，经常高达100%。进攻型投资人的目标是建立一个更具平衡性的投资组合，同时保持对所有持股的热情昂扬的美好感觉。这一投资组合模式适用于那些收入颇丰、资金实力雄厚、没有后顾之忧的个人投资者。其特点是风险和收益水平都很高，投机的成分比较重。
选择股票的廉价股原则
在选择股票上，格雷厄姆唯一关心的是公司的股票价格相对于其内在价值是否非常廉价，格雷厄姆根本不考虑公司产业的差别。格雷厄姆对管理分析毫不重视，格雷厄姆认为：“对管理层的能力测试的方法很少，而且远不够科学。”
把握安全边际，平衡收益和风险
格雷厄姆告诉读者两个最重要的投资规则：
第一条规则：永远不要亏损。
第二条规则：永远不要忘记第一条。
格雷厄姆认为：
为了真正的投资，必须有一个真正的安全边际。并且，真正的安全边际以由数据、有说服力的推理和很多实际经验得到证明。
在正常条件下，为投资而购买的一般普通股，其安全边际即其大大超出现行债券利率的预期获利能力。
在一个10年的周期中，股票赢利率超过债券的典型超额量可能达到所付价格的50％。这个数据足以提供一个非常实际的安全边际——其在合适的条件下将会避免损失或使损失达到最小。如果在二十种或更多种股票中都存在如此的安全边际，那么在完全正常的条件下，获得理想结果的可能性是很大的，这就是投资于普通股的安全边际策略。
这种安全边际投资策略能在降低投资风险的时候保证获取更大的赢利。
战胜市场前先战胜自己
投资人最大的敌人不是股票市场，而是投资人自己。投资人就算具备了投资股市所必备的财务、会计等能力，如果他们在不断震荡的市道里无法控制自己的情绪变化，那么也就很难从投资中获利。投资人若想建立面对股票市场的正确态度，就必须在心理和财务上做好充分准备，因为市场不可避免地会出现上下震荡。投资人不仅在股价上升时要有良好的心理素质，也要以沉稳的情绪来面对股价下跌，有时甚至是猛烈下跌的局面。若你有那样的心理素质，那么可以说你已经具备了99%领先其他投资人的心理素质。
社会影响
作为价值投资理论的开山鼻祖、20世纪最伟大的投资顾问、沃伦·巴菲特的“精神导师”，本杰明·格雷厄姆对于价值投资的理解以及投资安全性的分析策略，影响了包括内夫（John Neff）、卡恩（Irving Kahn）以及艾维拉德（Jean-Marie Eveillard）等在内的整整三代华尔街基金经理人。华尔街所有标榜价值投资法的经理人，都称自己是格雷厄姆的信徒。因此，格雷厄姆享有“华尔街教父”的美誉。他的两部奠基性著作，《证券分析》以及《聪明的投资者》，被无数投资专家称作是有史以来最好的股票投资书籍。这两本书不断再版发行，并被作为投资方面的大学教程。
编辑推荐
沃伦·巴菲特说：“在我的血管里，百分之八十流淌的是格雷厄姆的血液。”
华尔街所有标榜价值投资法的经理人，都称自己是格雷厄姆的信徒。
投资环境虽已改变，但格雷厄姆所建立的智慧型投资原则，至今依然无懈可击。
结合当今股市的实际情况，这部由贾森·兹威格和沃伦·巴菲特注疏的《聪明的投资者》（第4版），对格雷厄姆的投资理念作出了最新的诠释。
“有史以来，关于投资的最佳著作。”——沃伦·巴菲特
“完整地传达了格雷厄姆的巨大成功和广受欢迎的投资方法所包含的基本原则。”——《货币》杂志
《财富》推荐的75本必读书之一。
投资实务领域的世界级和世纪级的经典著作，股市上的《圣经》。
“格雷厄姆对于投资的意义就像欧几里得对于几何学、查尔斯·达尔文对于生物进化论一样重要。”——纽约证券分析协会
“格雷厄姆的思想，从现在起直到100年后，将会永远成为理性投资的基石。”——沃伦·巴菲特
作者简介
本杰明·格雷厄姆（Benjamin Graham，1894～1976年）
美国经济学家和投资思想家，投资大师， “现代证券分析之父”，价值投资理论奠基人。格雷厄姆生于伦敦，成长于纽约，毕业于哥伦比亚大学。著有《证券分析》(1934年)和《聪明的投资者》(1949年)，这两本书被公认为“划时代的、里程碑式的投资圣经”，至今仍极为畅销。格雷厄姆不仅是沃伦·巴菲特就读哥伦比亚大学经济学院的研究生导师，而且被巴菲特膜拜为其一生的“精神导师”，“血管里流淌的血液80%来自于格雷厄姆”。格雷厄姆在投资界的地位，相当于物理学界的阿尔伯特·爱因斯坦，生物学界的查尔斯·达尔文。作为一代宗师，他的证券分析学说和思想在投资领域产生了极为巨大的震动，影响了几乎三代重要的投资者。如今活跃在华尔街的数十位上亿的投资管理人都自称为格雷厄姆的信徒，因此，享有“华尔街教父”的美誉。
价值投资的核心理念
《聪明的投资者》基于价值投资，这是格雷厄姆在1928年开始在哥伦比亚商学院教授并随后与大卫·多德完善的投资方法。这种观点也得到了其他格雷厄姆的信徒如欧文·卡恩和沃尔特·施洛斯的支持。沃伦·巴菲特在20岁时阅读了这本书，并开始运用格雷厄姆教授的价值投资方法来建立自己的投资组合。
《聪明的投资者》也标志着格雷厄姆在股票选择上的重大偏离，与他早期作品《证券分析》不同。即不再对个别公司进行广泛的分析，而是应用简单的盈利标准并购买一组公司。他解释了这一变化：“我在过去几年里一直强调的是集团方法。尝试购买符合某些简单的低估标准的股票组合——不管行业如何，对个别公司的关注很少……我发现结果在50年内非常好。它们的表现肯定比道琼斯指数好了一倍。因此，我的热情已经从选择性转移到了集团方法。我想要的是盈利比通常的债券利息比率好一倍。人们也可以应用股利标准或资产价值标准并获得良好的结果。我的研究表明，最好的结果来自简单的盈利标准。”
格雷厄姆在《聪明的投资者》中解释了确定价值在投资中的重要性。为了成功地进行价值投资并避免参与短期市场的繁荣和萧条，确定公司的价值是至关重要的。为了确定价值，投资者使用基本分析。从数学上讲，通过将公司未来几年的预期收益乘以一个资本化因子，就可以确定价值，然后与股票的实际价格进行比较。确定资本化因子包括五个因素，即长期增长前景、管理质量、财务实力和资本结构、股利记录和当前股利率。为了了解这些因素，价值投资者会查看公司的财务报表，如年度报告、现金流量表和EBITDA，以及公司高管的预测和业绩。这些信息都可以在网上找到，因为根据证券交易委员会的规定，每家上市公司都需要提供这些信息。
本杰明·格雷厄姆被认为是价值投资之父，《聪明的投资者》受到了公众的高度赞扬，并至今仍然如此。圣约翰大学经济与金融教授罗纳德·莫伊解释说：“格雷厄姆方法的影响是不容置疑的。他的信徒代表了价值投资者的佼佼者，包括沃伦·巴菲特、比尔·鲁安和沃尔特·施洛斯。”沃伦·巴菲特被认为是一位杰出的投资者，也是格雷厄姆最著名的信徒。根据巴菲特的说法，《聪明的投资者》是“迄今为止写得最好的投资书籍。”阿伯投资规划公司创始人肯·福克贝里声称：“如果你一生只能买一本投资书，这可能就是那本。”尽管经济发展和变化巨大，但格雷厄姆在书中解释的许多投资策略至今仍然有用。奥柏林学院学者肯尼斯·D·鲁斯写道：“格雷厄姆的书继续提供着对普通投资者的问题最清晰、最易读和最明智的讨论。”《聪明的投资者》受到经济学者和普通投资者的好评，并至今仍然是一本首要的投资书籍。
参考资料
聪明的投资者.豆瓣读书.2024-03-31