券商直投

券商直投是指证券公司通过多种途径参与实体投资活动，具体表现为对未公开上市的企业进行股权投资。这种投资通常在企业上市或合并时通过出售股权实现盈利。在中国，监管部门规定证券公司的直投业务限于Pre-IPO阶段，即对即将上市的公司进行投资，并制定了投资期限不得超过三年的规定。目前，证券公司只能利用其自有资金进行此类投资，且自有资金的投资上限为其净资本的15%。

发展历史

券商直投业务是中国证监会一直关注的研究课题。证券公司拥有自己的研究部门和丰富的资本市场运营经验，被认为是最适合开展直投业务的机构。股权分置改革后，直投业务市场前景广阔，利润丰厚。为了避免利润外流，国家鼓励符合条件的证券公司先行试水直投业务。国际上，直投业务的收益率显著高于传统证券承销业务，有助于深入发掘客户价值，并促进融资和并购业务的发展。此外，直投业务与承销业务之间存在着周期性的互补关系，能够提高投资银行的风险抵御能力。然而，在过去的实践中，由于法规限制，证券公司无法直接投资于非上市企业，因此不得不寻找其他途径进行投资。券商开展直投业务可以选择在内部成立专门机构募集专项理财资金，或者成立独立的投资公司或产业投资基金。在国外，多数券商采用设立独立子公司的模式，以隔离风险并获得投资者的信任。在中国，也有成功案例，如鼎晖投资基金管理公司，该公司自2002年独立以来，已经投资了多家知名公司。随着监管环境的变化和多层次资本市场的建设，券商直投的风险得到了更好的管控。

政策背景

2006年2月，中国政府发布通知，允许证券公司在合规条件下开展创业风险投资业务。中国证监会随后取消了一些限制券商开展创投业务的政策，如禁止投资非上市股权和设立子公司等。随着非上市公众公司股份转让平台的建立，非上市公司股权直接投资的退出渠道得到改善。

过去发展

自上世纪90年代起，就有证券公司通过各种手段涉足实业投资。其中，南方证券曾在海南省大规模购置土地。但由于投资形成的不良资产过多，证券公司受到清理整顿，并对其投资方向进行了严格的限制。2000年左右，大鹏证券等证券公司成立了创投公司，但由于创业板未能及时推出，导致这些投资遭受重大损失。2001年，中国证监会再次强调证券公司不得进行风险投资。许多倒闭的证券公司都是因为长期投资无法收回而导致破产。在过去，证券公司因直投造成的巨额亏损主要是因为投资失败后，为了掩盖亏损，通过挪用客户保证金等非法行为填补漏洞，最终导致亏损不断扩大。然而，随着第三方存管等机制的引入，大部分风险得以有效控制。此外，当前券商直投主要针对上市前融资项目，投资对象成熟度较高，风险相对较低。券商试点直接股权投资业务的机会成本低，预期收益高，且与以往的实业投资相比，现在的直投基本上是股权投资，而非之前的“持有式、长周期”模式。中小企业的快速上市使得投资回收周期的预测更为可靠。总的来说，券商直投是一种高风险、高回报的投资方式。

参考资料

“券商直投”时日不多，生死两茫茫!?.搜狐网.2024-11-02

国内券商直投业务政策法规.百度文库.2024-11-02